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2022第一季投資展望

文／林成蔭(水利78，證券分析師﹝CSIA﹞，財子學堂副總，Money錢雜誌特約主筆）

這是一個充滿機會但也遍布挑戰的2022年，國際景氣仍在高檔震盪，攸關資金面的貨幣政策已然開始調整，可以預期漲多的金融市場基期墊高，技術面上波動勢必加劇，但是，經濟由剝而復投資仍然有合理報酬，要如何避開風險掌握機會將是操作的主軸。
整體而言，面對著通貨膨脹、供應鏈瓶頸以及變種病毒的威脅，世界景氣仍可望穩健擴張。根據國際貨幣基金組織 (IMF)預估，2022年全球的經濟成長率為4.9%，OECD預測值為4.5%，IHS Markit則預測今年全球經濟成長率為4.31％，眾多機構展望皆是正向。
台灣在先前的病毒侵襲中表現傑出，此一水準可望持續，根據主計總處預估，台灣2022年經濟成長率預測值為4.15%，主因為國際經濟回溫，供應鏈問題可望改善，消費力道回籠，新興科技應用不斷，台商回流與本地企業持續投資。
比較大的變數在資金面，美國聯準會 (Fed)正式加快縮減購債規模，量化寬鬆貨幣政策(QE)將於3月退場，市場預期，在通膨居高不下的情況下，FED很快會推動升息，各主要國家的央行將跟進，事實上，英國、韓國、俄羅斯、巴西等國已率先調升利率。
值得留意的是，這個措施不是「一次升息」，而是「一連串升息」。由FED最新公布的利率點狀圖可以看出，大多數官員推估2022年將升息3碼，2023年將再升息3碼，2024年再升2碼，基準利率區間將推升到2%～2.25%，三年共將升息8碼。
換言之，如果沒有意外，我們將揮別低利率時代，進入「升息循環」。2020年3月，各國政府和央行為了應付疫情挽救經濟，相繼推出超低利率和寬鬆貨幣政策，充沛的資金讓許多企業渡過危機，也促使股市發足狂奔，這個熱錢四竄的非常化現象將告一段落。
升息會有何等影響，可以參考歷史經驗。2000年網路泡沫破裂股市崩盤，2001年911恐怖攻擊，2002年到2003年嚴重急性呼吸道症候群（SARS）橫行，FED陸續調降利率到1%，股市否極泰來，景氣復甦後，2004年6月進入升息循環，台灣加權指數在同年3月先在7135高點後反轉，到該年8月最低5255點，跌幅達26.35%!
2007年美國次貸風暴，FED又開始降息，2008年爆發金融海嘯，FED將利率區間降到0~0.25%，2009年祭出QE(量化寬鬆貨幣)措施，市場逐漸穩住走出谷底，2014年10月QE終止，2015年12月FED再度啟動升息循環，當時資金大舉撤出新興市場，台股在該年4到8月的期間，由10014點重挫到7203點，跌幅高達28.07%。
由前兩次經驗可以歸納出，美國升息前，台股漲勢都結束並大幅度回檔，跌幅在兩成到三成之間，近年海外台商資金回流，國際情勢和產業動向也都不盡相同，歷史是否會重演，尚難預測，惟當股市的估值和位置處於相對高檔，謹慎並不為過。
從技術面的角度看，2021年美股道瓊指數年漲幅達 20.23%，標普漲 28.79%，那斯達克指數漲 23.20%，根據經驗，元月份通常表現較為平淡；而台加權指數在2019、2020、2021三年漲幅分別為23.33、22.8%、23.66%，連三年漲幅超過兩成，在歷史上極為少見，今年再大漲不易。
操作策略上，目前正是資金驅動接近尾聲的時刻，需特別注重風險控管，因為本波多頭的大修正或將悄悄出現，確保先前獲利，才有實力在低檔布局。
話雖如此，長期無須悲觀，因為如果通膨沒有離譜到失控，「升息」正是央行對經濟發展有信心的表現，股市在修正後可望走出長多的格局。