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未來半年投資展望

文／林成蔭(水利78，證券分析師﹝CSIA﹞，財子學堂副總，Money錢雜誌特約主筆）

未來半年的金融市場，雖然資金仍是寬鬆，景氣也仍可望持續復甦，但因為政策調整與基期墊高等因素，波動難免加劇，投資者應確實設立停利(損)點並執行，以保留原有戰果為主要目標。
首先，資金的環境表現看似水波不興，實則暗潮洶湧。2020年年初，美國聯準會(FED)為首的各國央行，為挽救受疫情衝擊重創的經濟，除了超低利率外，還推出前所未有的貨幣量化寬鬆(QE)措施，當景氣回升趨勢確立，加上通貨膨脹壓力日增，終止QE回復常軌已成共識，重點在於實行時間與程序。
根據相關資訊和歷史經驗，FED將先從縮減QE購債規模做起，預估整段期間會從今年底到明年上半年，接著，QE相關措施正式停止，屆時觀察經濟動向，如符合預期，預計2023年將進入升息循環，當市場逐漸適應，最後縮減資產負債表收回釋放的資金。
特別提醒的是，所謂縮減購債規模並非緊縮，即使「停止QE」也還是讓已經放出的資金繼續流動，但因投資人敏感，預期情緒轉為緊張，進出速度加快。
其次，國家經濟和企業營運仍處於擴張期，基期墊高後成長趨緩，證諸過往，股市也常因此而進行中期修正或整理。
景氣循環中，谷底到高峰稱為擴張期，高峰到谷底成為收縮期，一般來說，擴張期時，投資者對企業業績發展樂觀，股市漲多跌少；收縮期時，投資者看法保守，股市跌多漲少。
台灣8月景氣對策燈號續呈紅燈，這次燈號是從2月到7月都亮出代表熱絡的紅燈，為「連六紅」，這是當前可查詢的資料(1982年8月)以來首見；另一項製造業採購經理人指數(PMI) 數值位於50以上是擴張期，在50以下是收縮期，至8月已經有連續第10個月維持在60.0%以上，熱絡程度自2012年指標創編以來首見。
由於景氣指標曾經有過數次修訂，PMI統計時間比較短，稱目前經濟動能是數十多年來最強，似乎有點武斷，但如稱是歷年少見強勁應無爭議；不過，進一步觀察，景氣領先指標呈現連續數個月下滑，而PMI也未再創高，本波循環接近降溫疑惑日增。
產業供應鏈訊息混淆，2018開始的貿易戰，去年爆發的疫情，使得供應鏈破碎化，企業拉高庫存因應，可是有的零件料多，有些料少，產生「長短料」問題，因而衍生超額下單，加上貨運業塞港、缺櫃等情況，廠商評估供應鏈高難度，要至2022年才會比較明朗。
景氣循環有規模之別，小的如上述商品存貨調整，造成產業供需波動，這會持續幾個月或幾季的時間；大型則是整個國家甚至於區域往明顯方向移動，其持續期間由一年以上到十年不等，筆者評估，景氣長期回溫趨勢仍在，但是，短期出現亂流。
人心與景氣多變，股市自然浮動。2020年3月台灣加權指數最低出現8523點，當時的股價淨值比為1.43；2021年7月份台股最高18034點，股價淨值比來到2.34倍，4月更曾見到2.43倍的數值，創2000年5月以來最高，股市同樣也面臨高基期，震盪的可能性不小。
雖然長線行情仍可期待，但為避免中期修正侵蝕利潤，投資策略注重持盈保泰，以回檔布局為主，指數型ETF如台灣五十、中型100等逢回低接，穩健為主的投資者不妨考慮如高股息、低波股利精選30、臺灣優質高息、富時高息低波等ETF作為資產配置。