文／摩根投信

投資與跑馬拉松極為相似。跑者可以控制及無法控制的各種因素都會決定能否成功。由於全球成長穩建，2017年初讓亞洲投資者開出紅盤，我們仍有信心這樣強勁表現可以維持幾個季度。然而，投資者不應忽視風險管理及多元化投資的重要性，因為前方隨時可能出現挑戰。

經濟成長：雖未達奧運等級，但力道已十分強勁
全球經濟以良好狀態進入2017年，舊傷痊癒，經濟狀況良好，溫和復甦。從製造業採購經理人指數（「GuidetotheMarkets-Asia」第13頁）綜觀全球成長動能，已開發經濟體創下近年來最強勁的成長。儘管市場大多聚焦於美國政策變動可能推動漲勢，但歐洲（包括歐洲週邊國家）的穩定擴張亦值得關注。在新興市場，大宗商品價格回升及美元相對走穩，已促進經濟復甦。以史為鑑，已開發市場的穩健成長會刺激出口需求並拉抬新興市場成長。中國方面，服務業及消費繼續帶動成長。然而，企業去槓桿仍然是第一要務，製造業則將面臨痛苦但必要的整合期。整體上，全球經濟的基本面依然強勁，且風險前景溫和。這奠下了穩定的基礎，有利於資產報酬，尤其是股票及企業信貸等風險性資產。投資者應有體認，儘管全球經濟健全，有能力衝刺，但在終點線前尚須跨過數道障礙。

設定務實的步伐：政策及企業獲利
跑者需要訂下務實的預期。有些跑者只想跑完全程，但有些想要創造個人最佳成績。我們認為，分析師已經為美國企業獲利成長設定務實的預期。當前對2017年及2018年的每股盈餘成長估計分別為10%及12%左右，看來有望實現。能源及原物料產業的回升應會提供助力，而金融業亦應受益於更為陡峭的殖利率曲線。然而，我們亦要說明的是，按當前17.5倍的本益比估值，達不到預期的可能性微乎其微，因此，投資者應考慮更積極地在類股與個股層次尋找具有價值的目標。投資者亦對川普總統和他的法規鬆綁、減稅及增加政府支出（尤其是投資基礎建設方面）計畫（「GuidetotheMarkets-Asia」第23頁）有很高的期待。市場正慢慢認知到美國國會通過有關立法困難重重，而且最終落實的政策可能少於承諾。對政策變動預期的調整可能使市場重新評估美國經濟成長及企業獲利前景。

政治事件頻仍
在繁忙的道路上跑步令人沮喪，確保速度穩定之餘還要左閃右躲，並非易事，必須格外留心，或許還要繞道而行。2016年充滿政治意外，包括英國脫歐及川普總統勝選，但最終對資產報酬的影響不大。2017年的行事曆上亦排滿政治事件，而將重演類似場景。首先登場的是法國總統及國會選舉。承諾在當選後退出歐元的極右翼國民陣線黨候選人瑪麗娜?勒龐勝選的可能性仍不高，預料將在第二輪總統選舉投票中鎩羽而歸。不過，選舉過程仍引發市場波動。同時，投資者可能需要因應英國脫歐將引發的混亂狀況，一路上將充滿不確定的障礙。

跑上更陡峭的利率斜坡
政策及政局已經充斥大量不確定因素，而聯準會的行動將令前景更加迷霧重重。正如陡坡之於跑步者，調高利率會讓成長減速。好消息是聯準會只會在經濟作好準備時升息。美國失業率仍處於週期低點，且通貨膨脹壓力緩慢升溫，刺激聯準會於3月份上調政策利率，讓斜坡更陡峭。我們預期今年餘下時間將再升息兩至三次（「GuidetotheMarkets-Asia」第25頁）。與此同時，其他央行，尤其是歐洲央行及日本央行，可能維持利率不變。升息會讓美元資產更具吸引力，可能進一步推高美元。然而，美元現已處於高點，進一步上漲空間有限。

為長跑設定適當的速度
全球經濟的成長動能穩固。這為風險資產（尤其是股票及企業信貸）打下堅實基礎，2017年的表現可期。新興市場及亞洲的股票及固定收益資產亦會受益於美元進一步走穩，我們認為，眼光長遠且冒險意願較強的投資者，應逐步布局新興市場。與此同時，由於投資人對美國有更高的期待、歐洲的政治存在不明朗因素、聯準會的作為將更積極及其他未知風險，我們將謹慎注意波動將捲土重來。因此，分散得宜的投資組合仍是重點所在。不過，我們認為未來幾個月出現的市場調整會是具有吸引力的進場點，可以藉此機會建立更強大的投資組合，從全球穩健成長的環境中得利。

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